进口预期4月下旬到5月恢复，内地库存维持小幅下降，整体仍在去库进程当中，近月甲醇偏强。随着进口的逐渐恢复，甲醇供应端压力凸显，价格承压，在进口供应回归预期以及烯烃停车等需求偏弱影响下，4月国内甲醇市场或开启偏弱震荡格局。

  塑料LLDPE：从成本端来看，美国加征一定的关税政策加码、俄乌和谈加速及OPEC+增产均带来利空压力，而乙烯端面临来自内外盘的双重供应冲击，买方议价权或提升，原油、乙烯端支撑减弱。从供给端来看，新投装置产量预计于月内流入市场，市场供应压力增大，且社会库存较高，市场去库压力较大；从需求端来看，4月中下旬农膜端需求预测逐渐转弱，包装膜存在五一节假日备货预期，订单仍有一定支撑。综合看来，市场供高于需，4月LLDPE市场预计维持偏弱整理。

  聚丙烯PP：供需端驱动处于博弈僵持中，检修端利好虽能缓解部分需求疲软带来压力，但海外加征一定的关税空头利剑高悬上方，市场未来估值偏空。从成本端分析，PDH 制成本居高短期锁定市场低价，市场难有深跌空间，未来市场着重关注出口变量及国家宏观政策刺激引导，预计下月市场行情报价围绕7280-7450元/吨。着重关注海外加征一定的关税影响、新增扩能放量及产业链库存消耗及需求端变量状况。

  聚氯乙烯PVC：4月PVC常规检修企业增加，产量预计出现下降，供应端压力缓解；需求看，国内下游当前对原料采购刚需下，春季需求仍然可期，出口上中国价格依然存在一定优势，短期出口仍然向好，但市场最大的利空因素来自库存去化难度，综合看来，4 月检修增加对 PVC 价格有一定托底作用，需求维持缓慢增长趋势，预计4月PVC价格重心震荡上移，但整体供大于求格局仍存，价格上升空间有限。

  烯烃期货市场本月上涨为主，但是LL塑料涨幅最大，月度上涨1.82%，具体见下图。

  3月甲醇期货市场表现没有到达预期，总体走势呈现震荡下跌。宏观气氛不佳背景下，进口供应回归以及烯烃停车预期，配合着传统需求偏弱，不断压制着绝对价格。与此同时，套利头寸僵持博弈，去库支撑了期现基差及盘面月差走强，但随着月底伊朗装置确认稳定运行，绝对价格和5-9月差大幅回落。

  产能&产量：3月我国甲醇装置产量为823.75万吨，较上月增加44.95万吨，环比+5.77%。本月产能利用率为85.62%，环比-4.50%，同比+3.21%。

  3月，国内甲醇有新增装置，如甘肃刘化10万吨/年煤联醇装置；有扩能装置，如云南泸西大为原10万吨/年焦炉气制甲醇装置扩能至15万吨/年，四川万华原20万吨/年天然气制甲醇装置扩能至24万吨/年；有失效装置剔除，如甘肃刘化10万吨/年天然气制甲醇装置；因此导致产能基数调整为10340.5万吨/年。

  检修量：3月份开始检修的甲醇装置共计20套，较2月增加5套，检修涉及产能共计908万吨/年，较2月检修涉及产能增加56万吨/年；同时3月恢复甲醇装置共计27套，涉及产能共计1291万吨/年。

  进口数据：2025年1-2月，国内甲醇进口量累计160.41万吨，同比下跌29.52%。

  预测：目前4月计划检修装置只有5套，涉及产能共计192万吨/年。4月预期恢复装置共计16套，涉及产能760万吨/年。由于4月检修及减产装置损失量少于恢复装置增加量，因此预计4月产能利用率或提升至88.86%，产量或增加至827.80万吨。

  3月底，甲醇企业库存量32.78万吨，较上月末减少14.75%，平均库存在36.65万吨左右，较上月减少23.83%。2025年3月下旬，甲醇港口库存量77.38万吨，平均库存87.28万吨，较上月减少12.76%。本月甲醇港口库存如期去库。3月甲醇进口船货卸货预估47.69万吨，中上旬中东主力甲醇市场装置维持停车，进口继续缩量。

  预计：4月，随着检修装置逐步恢复，供应端存增加预期，而下游需求延续偏弱态势，多以刚需采购为主。因此4月企业库存或将小幅累库。

  原油：3月国际原油价格整体呈现上涨态势，但均价较2月下跌。上旬市场担忧美国加征一定的关税将拖累全球经济及需求，美国原油库存持续增长，叠加OPEC+将从4月起小幅增产，国际油价下跌。中旬，美国再次加强对伊朗制裁，且美国对也门胡塞武装采取新的军事行动，潜在供应风险增强，叠加美元有所走弱，国际油价上涨。下旬美国继续加强对伊朗制裁，且美国计划对委内瑞拉等产油国也加强制裁，潜在供应风险增强，国际油价上涨。

  动力煤：国内化工煤市场继续承压。总结其原因：1）供给充足：2025 年 1-2 月，国内原煤产量同比增长7.7%，国内供给端持续放量；2）需求疲软：1-2 月规模以上工业发电量同比下降1.3%，火电降幅扩大至 5.8%。电厂补库需求不足；3）库存高企：电厂库存处于高位，且环渤海港口库存突破 3200 万吨，市场上煤炭供应远超于需求；4）市场情绪悲观：在供强需弱格局下，市场弥漫悲观情绪。

  3月，甲醇产业链产能利用率甲醇下降，下游主力产品纷纷上涨，导致供需基本面向好。3月，国内甲醇产能利用率85.62%，环比-4.5%，同比+3.21%。甲醇制烯烃产能利用率88.84%，环比+4.15%，同比+2.76%。国内甲醛装置产能利用率环比+41.31%至54.29%，同比+16.88%。二甲醚产能利用率环比-19.21%至7.53%，同比-19.21%；冰醋酸产能利用率环比+4.4%至86.31%，同比-6.87%；MTBE产能利用率环比+6.24%至62.79%，同比+3.32%；甲烷氯化物产能利用率环比+2.11%至78.77%，同比+20.91%。2025年3月份甲醇企业平均订单量25.27万吨，较上月环比跌9.88%，同比跌34.97%。

  出口：海关数据统计， 2025年1-2月，国内甲醇出口量累计4.26万吨，同比上涨298.13%。

  需求预测：4月，甲醇部分下游装置存在检修预期，因此行业预计产能利用或小幅下降。

  3 月塑料主力L2505合约价格重心下跌后低位整理，月内最高点7942点，月内最低点7613点，高低点的价差在329点，基差走弱。

  产量&检修：3 月份，国内LLDPE的产量为129.61万吨，较2月份环比增加了6.72%。产量增加主要由于新装置投产带来的新增产量。3月LLDPE检修损失量9.2万吨，环比2月份检修损失量5.58万吨增加64.87%。

  进口：2月份我国LLDPE进口量在46.67万吨，环比+5.86%。累计进口量在90.75万吨，同比+8.13%。从进口利润的角度来看，由于国内LLDPE市场行情报价持续走跌，进口利润不断压缩，部分企业因中国价格低降低了对中国出口的意愿，外商报盘减少，成交放缓，因此预计后期LLDPE进口量存在减少预期。

  预计：月内裕龙石化、蒲城清洁能源、中安联合存在检修计划，整体检修损失量较 2 月增多，3月份虽有埃克森美孚（惠州）、内蒙古宝丰三期、山东新时代存在新装置投产预期，不过考虑到新装置投产时间集中在3月中下旬，因此对于3月份整体产量影响较小，预计3月份国内LLDPE产量125万吨，环比增加2.92%。同比预计增加13.17%。

  截至2025年3月末，LLDPE社会样本仓库库存15.09万吨，环比增加6.49%，同比减少33.32%。3月LLDPE社会样本仓库库存上涨趋势。LLDPE利润相对较好，国内生产公司制作积极性较高，进口资源陆续到港，供应保持高位。叠加下游需求不及往年，库存向下转移较慢，所以库存维持上涨趋势。

  库存预计：4 月份随着下游需求慢慢地转淡，且市场新投装置货源集中流入市场，生产企业对后市信心不足，积极下调出厂价，以价换量，积极出库；同时4月中下旬聚乙烯市场进入集中检修期，且进口端预计减少，综合看来库存或维持下移状态，预计4月末LLDPE社会库存将会下降。

  成本端来看，3 月LLDPE各路径利润涨跌互现。油制LLDPE毛利为+66元/吨，环比+189元，同比+807元/吨；煤制LLDPE毛利1804元/吨，环比+291元/吨，同比+683元/吨。甲醇制LLDPE毛利-246元/吨，环比-374元/吨，同比-517元/吨；乙烯制LLDPE利润+260元/吨，环比-189元/吨，同比-385元/吨。

  原油方面：3 月来看，预计国际油价或有下跌空间。供应方面，OPEC+减产氛围仍在且可能再次推迟增产计划，美国原油产量短期内提升困难，叠加美国对伊朗制裁导致潜在供应风险，总的来看供应端利好占据上风；需求方面，美国可能对欧洲商品加征25%关税，令贸易争端风险增强，拖累经济和需求预期。此外亚洲大国炼厂开工负荷偏低，美国需求现状也显疲软，需求前景依然偏空。此外美联储 3 月大概率不会降息，美元仍在相对高位运行。地缘方面，俄乌和谈进展顺利，整体呈现缓和特征。从历年油价的3月表现来看，油价涨势占优，不过今年特朗普政策指引性较大，仍需提防下行风险。预计 2025年3月国际原油价格或有下跌空间，美国关税新政和需求疲软带来利空抑制。

  乙烯方面：国内市场原计划于3月份进行检修的生产企业，目前存在推迟这一计划的预期情况。鉴于此，综合多方面因素做多元化的分析，预计国内市场的供应在3月份或许会出现某些特定的程度的缓解。当下，下游企业在面对价格高昂的原料时，其接货的态度表现得较为谨慎。这种谨慎的态度在很大程度上影响了市场的供需关系，从而使得后市价格的上涨面临着较大的阻力。

  内需：3 月农膜整体开工率为39.3%，月环比+16.73%。3月地膜进入传统生产旺季，部分规模企业地膜订单累积尚可，开工提升较快。棚膜此阶段虽然为需求淡季，但部分地区春拱膜需求跟进，企业开工也有所提升，但较地膜企业偏差较大；3月PE包装膜行业月平均开工率在43.55%，月环比+17.38%。其他包装膜企业不同程度需求改善，开工提升为主。

  出口：2月份我国LLDPE出口量在1.01万吨，环比+38.59%。累计出口量在1.74万吨，同比-21.42%。

  需求预计：4 月上半月预计部分企业可延续3月旺季生产，但大部分企业4月订单有减少预期，开工小幅下滑。下半月地膜由于订单的减少，将逐渐进入生产淡季，开工或持续下滑。且4月棚膜需求也处于淡季，预计部分中大规模的公司能维持低负荷生产。因此预计农膜整体开工率呈持续下滑走势；食品相关包装膜表现较好，订单持续性尚可，另一方面，五一假期节前终端存提前备货行为，需求上升，支撑PE包装膜行业开工率仍有小幅提升。综合看来，4月份中国LLDPE表观消费量预计环比小幅减少。

  本月，PP 主力合约回落后反弹。当月 PP 主力合约高点 7368 元/吨，低点 7224 元/吨。3 月份为传统消费旺季，但季候回归，受外围宏观环境影响，下游需求恢复缓慢，对聚丙烯市场缺少支撑。聚丙烯市场行情报价震荡回落。且受新产能投放压力，盘面承压回落幅度更大。受此影响。基差校服走强。临近月底，检修相对集中，供应端出现宽松，供需矛盾略有缓解，盘面出现反弹。

  新增产能：国内聚丙烯内蒙古宝丰三线 万吨/年）装置投产。4月份投产需关注埃克森美孚（惠州、47 万吨/年）及金诚石化（15 万吨/年）的 PP 装置落地情况。截至3月末，中国PP总产能在 4561 万吨。

  产量：3 月，我国聚丙烯总产量在332.27万吨，相较2月的298.61万吨增加33.66万吨，环比+11.27%。相较3月的282.10万吨增加50.17万吨，同比+17.78%。本月产能利用率为 78.82%，环比上涨0.02%，同比上涨3.67%。本月聚丙烯供应大幅增量，除新产能落地投产外，高利润“引诱”企业高开工，聚丙烯产量及产能利用率双双走高。

  检修：3 月开始检修的聚丙烯生产线月份开始检修涉及的生产线 月份检修涉及产能共计1251万吨，较2月检修产能增加153万吨；同时2月恢复聚丙烯生产线月份我国聚丙烯进口量在30.79万吨，环比+15.93%。 2025 年1-2月，国内聚丙烯进口量累计57.35万吨，同比-0.40%。

  预计：计划内检修损失量窄幅走低但计划外检修仍有较多不确定性，叠加埃克森美孚（惠州）项目即将投产，新产能前期运行不稳定或拉低月均产能利用率。预计2025年4月聚丙烯产量环比下降，产能利用率环比下降。

  2025 年 3 月末，聚丙烯生产企业库存量在64.17万吨，较上月末降 6.13%，平均库存在68.67万吨左右，较上月涨2.39%。贸易商库存方面，2025 年 3 月末，聚丙烯贸易商库存量14.71万吨，较上月末降16.46%，平均库存量在16.27万吨，较上月降16.43%。

  预测：生产企业方面：金诚石化二线 万吨/年）计划投产，但是4 月计划检修装置较多，供应端压力弱化，下游市场需求变化不大，或延续刚需补库为主，因此预计生产企业库存环比上月小幅下降，月末库存预计在61万-62万吨区间内徘徊。贸易商方面：4 月份国内聚丙烯装置检修计划仍旧较为集中，供应端相对宽松，需求存在刚性需求支撑，下游工厂适当采买原料，因此下月贸易商库存或在13万-13.5万吨，环比上月末下降。

  预测：1、原油：详见二、甲醇-4、成本利润部分关于原油预测。2、动力煤：详见二、甲醇-4、成本利润部分关于动力煤预测

  内需：本月国内聚丙烯产能利用率78.82%，环比+0.02%，同比+3.67%。本月下游制品开工环比呈现上涨，其中注塑、BOPP、管材涨幅较高，环比增幅分别是 13.90%、12.28%、7.34%。下游制品开工上涨主要得益于国家宏观政策以旧换新等利好支撑，带动制品企业订单增量。另外基建需求增多支撑部分注塑及管材需求增量。该项开工增速略显不足，受制于海外对新能源汽车及汽车配件加征一定的关税，抑制部分订单增量。综合分析本月聚丙烯下游平均开工 50.12%，环比+7.38%，同比+0.93%。3 月国内刚需处于稳步回升趋势，由于海外加征一定的关税抑制了部分需求增量，但在国家各种政策补贴及以旧换新利好政策刺激下，拉动内需增量。2025 年 1-2 月全国塑料制品产量为 1115.2 万吨，相较去年同期有所减少。

  出口： 2月份我国聚丙烯出口量在23.87万吨，环比+39.26%。2025 年1-2月，国内聚丙烯出口量累计41.01万吨，同比+34.95%。

  预计：四月国内刚需支撑下，下游开工维持稳步抬升趋势，国家政策端以旧换新政策带动下，部分国内订单有所改善。但因出口订单受制于海外出口加征一定的关税影响，部分包装及改性企业订单将有所缩减。业者对未来下游需求估值偏低，预计需求端维持弱势增量趋势发展。

  3月国内PVC市场呈现跌多涨少格局，价格重心有所下移。具体来看，3月初至中下旬，PVC市场行情报价震荡下跌，PVC供应持续增加，需求复苏缓慢，且受制于高仓库存储上的压力，终端需求恢复缓慢及订单欠佳等影响，在供需错配下，PVC市场呈现弱势震荡下跌走势；3月下旬，宏观层面释放出积极信号，受此影响，大宗商品与股指走势较好，提振PVC现货市场交投气氛，商家积极跟涨，各地区现货价格重心上移，低端价格成交尚可，但下游对高价抵触，高端价格成交受限，涨价行情难以向下传导。截至 3 月 28 日，期现基差在-198 元/吨，较上月末略有走强。短期内建议参与者关注国际原油期货走势变动，预计短期内 PVC 期货延续低位震荡。

  产量：3月中国PVC产量206.91万吨，环比减10.25%；因装置常规检修、降负形成的损失量约为49.21万吨，环比增12.69%。与此同时，产能利用率在79.97%，环比减少0.38%。

  产能：截至3月末，隆众资讯统计的中国PVC年度产能2754万吨，较2月末持平。

  检修： 4 月 PVC 装置停车及常规检修产能在412万吨，预估常规检修造成的损失量在 17.48 万吨，因装置常规检修、降负形成的产量损失量约50.59万吨，环比增2.08%，2025 年4月国内PVC产量在197.27 万吨

  进口： 2025年2月PVC进口量在1.61万吨，进口均价在783美元/吨，1-2月进口累计 3.92万吨；单月进口环比下降30.71%，同比同月增加26.18%，累计同比增加11.19%。

  供应预测： 4月PVC装置停车及常规检修产能在412万吨，预估常规检修造成的损失量在17.48万吨，因装置常规检修、降负形成的产量损失量约50.59万吨，环比增2.08%，2025 年 4 月国内PVC产量在197.27万吨。

  库存：3 月 PVC 企业库存、社会库存双降。截至 3月末，PVC 企业库存环比 2 月末减少，部分企业检修减量及集中交付内外贸客户，需求季节性好转，导致企业库存减少。具体来看，国内PVC企业厂区库存在 49.53 万吨，环比减7.52%。截至3月末，PVC社会库存新（41 家）样本统计环比减少 3.42%至80.53万吨，同比减少8.57%；其中华东地区在74.21 万吨，环比减少 3.7%，同比减少 7.89%；华南地区在6.32万吨，环比减少 0.05%，同比减少15.85%。

  毛利：3 月，PVC两种工艺月均毛利均出现下滑，亏损幅度扩大。具体来看，3 月电石法全国平均毛利预估在-642元/吨，环比减 30.84%，同比减 91.38%，3 月国内电石价格持续上涨带动 PVC 成本增加，导致PVC亏损加剧；乙烯法全国平均毛利预估在-596元/吨，环比减 21.64 %，同比减134.67%，原料乙烯价格月内虽有下调，但PVC价格跌幅大于乙烯跌幅，导致乙烯法利润减少。

  3 月份是 PVC 下业的传统旺季，下游制品企业开工率继续提升，软制品订单较好，采购积极性有所恢复， 月PVC国内消费量环比增61.44%，月度总消费量预估在186.09万吨；总需求（含出口）预估在 221.09 万吨。 截至3 月末，3 月下业总开工预估在 47.69%，环比增23.04%，同比增0.52%。分行业看，管材企业开工继续提升，3 月平均开工预估在46.96%，环比增 21.72%；型材企业开工3月预估在 41.16%，环比增2.99%；软制品企业开工预估在70.70%，环比减3.99%。3 月处于春季，是PVC下业的传统旺季。春节假期结束后，下游生产逐渐恢复，下游开工率出现季节性的回升。

  出口：2月PVC 出口量在 32.96 万吨，出口均价在638美元/吨，1-2月出口累计61.00 万吨；单月出口环比增加17.59%，同比增加105.15%，累计同比增加85.36%。

  预测：下游制品企业的春季开工率仍然向好，并且部分企业有促销以及积极开拓海外需求，因此需求上存在向好；出口市场上印度任旧存在需求缺口，另外反倾销税再度延后，叠加 6 月 BIS 认证再度风险来袭，4 月份出口依然相对较好。